当前的纯碱市场，正处在一个多空因素相互制约的僵持阶段。价格既缺乏持续上涨的动力，也存在明确的下方支撑，导致其在区间内反复震荡。理解这种僵局的成因，需要从两个层面进行分析：一方面，是高库存与弱需求构成的、不容忽视的基本面压力；另一方面，是成本线和长期政策预期提供的、同样坚实的底部支撑。这两股力量的相互作用，是判断当前市场状态和未来走向的基础。压制价格上行的主要因素：高库存与弱需求从基本面来看，纯碱市场面临的压力是明确且持续的。1. 供应维持高位，库存创下新高。•产量回升： 7月份，国内纯碱产量达到316.42万吨，环比增加3.11万吨。进入8月份，由于检修的企业减少，行业整体开工率已回升至84.1%。同时，备受关注的远兴能源天然碱项目正满负荷生产，其新增产能正在逐步释放。•库存积压严重： 这是当前最核心的利空因素。全国纯碱生产企业的总库存已达到186.51万吨，同比增长120%，创下历史同期的最高纪录。如此巨大的库存量，意味着市场需要连续3个月减产10%以上，才有可能扭转供过于求的局面，而这在目前尚未发生。2. 下游需求整体疲软。•光伏玻璃需求下降： 作为纯碱的重要下游，部分头部光伏玻璃企业为响应反内卷政策，已开始自发减产30%，这直接导致了对重碱的刚性需求环比下降。•浮法玻璃需求不振： 受房地产市场持续疲软的影响，浮法玻璃的日熔量维持在低位，其对纯碱的采购也主要以满足即时生产的刚需补库为主，缺乏增量。•外部需求面临风险： 1-6月，我国纯碱出口量同比大幅增加，但风险正在累积。土耳其已对华纯碱征收反倾销税，欧盟的相关调查也正在进行中。一旦欧盟跟进，将对出口形成显著压制。支撑价格下行的主要因素：成本线与政策预期尽管基本面压力巨大，但纯碱价格也难以出现大幅度的持续下跌，其支撑主要来自两个方面。1. 生产成本提供了明确的底部。•不同工艺的成本线： 根据测算，氨碱法工艺的成本区间在1200-1324元/吨，联碱法在1000-1150元/吨。当前的现货价格，已经十分贴近氨碱法和联碱法的生产成本线。•利润微薄限制减产意愿： 在当前价格下，多数合成碱装置的利润已非常微薄，但尚未出现大规模亏损。这导致企业虽然盈利不佳，却没有足够强的动力进行大规模、长时间的停产检修。天然碱工艺因其成本优势（600-800元/吨），则维持满负荷生产。2. 长期政策预期提供了情绪支撑。•落后产能淘汰预期： 青海省关于建设世界级盐湖产业基地的规划中，明确要求淘汰高耗能的氨碱法和联碱法产能。虽然文件给出了技术和环保升级过渡期，没有强制关停的时间表，但这一长期政策导向，为市场提供了未来供给将收缩的想象空间。•近期事件催化： 近期发生的青海反腐案件（栾风江案），被市场解读为可能会加速当地落后产能的淘汰进程，这在情绪上对期货盘面形成了一定的支撑。策略思考综合来看，纯碱市场正处在一个由高库存弱需求的基本面压力，和成本线与政策预期的底部支撑共同作用下的震荡区间。•核心矛盾： 长期供给收缩的政策预期 和 短期供应严重过剩的现实。•价格区间： 主力合约SA2601预计将在1180-1500元/吨的区间内运行。上方1500元附近是高库存和弱需求形成的压力位，下方1180元附近则是成本和政策预期构筑的支撑位。对于不同市场参与者，这意味着不同的操作策略：•产业客户： 上游生产企业可在价格反弹至1500元上方时，分批进行卖出套期保值，以锁定微薄的利润。下游玻璃企业则应维持按需采购的策略，避免在需求前景不明朗时大量囤积原料。•投资者： 在当前格局下，区间交易是相对合理的选择，即在1180-1500元的核心区间内进行高抛低吸，并设置好突破区间的止损。市场的下一个方向选择，将取决于几个关键变量的变化：一是库存的去化速度（周度去库需超过5万吨才能扭转预期）；二是青海淘汰落后产能政策的实际落地进度；三是远兴能源二期项目的投产情况。在这些变量明朗之前，市场大概率将延续当前的僵持状态。投资交易的路上，独行者速，众行者远，期待结伴同行。每篇文章的深度分析，都是我耗时数小时整理的成果，大家的每一个点赞与分享，都是我们前进的最大动力。更多一手研报数据，欢迎关注咨询。风险提示：本文内容仅为信息分享，不构成任何投资建议。股票与期货市场风险极高，任何投资决策均需自行承担风险。入市需谨慎。
