2025年9月27日，万里石、凯文教育、岩山科技、秦川机床、天岳先进五家公司发布公告
一、万里石：股权质押的“无期”谜题与资本腾挪
万里石公告称，控股股东胡精沛及其一致行动人哈富矿业合计质押2860万股，且质押协议未约定明确到期日。 这种“无固定期限”的质押结构在A股市场较为罕见，通常意味着质权人给予了极高的信任或灵活性。 但细节显示，其中2120万股是为关联方融资提供的担保，而非用于上市公司业务。
股东质押股份本寻常，但万里石的独特之处在于两点：一是质押资金流向关联方而非上市公司，说明控股股东正通过股权进行体外资本运作；二是公司强调质押不影响经营，但2025年中报显示其短期借款同比激增18.7%至3.2亿元，流动负债中应付账款占比高达34%，两者叠加可能暗示集团层面资金链承压。 不过，胡精沛此前曾因涉嫌行贿被调查，此次质押是否与个人债务重组相关，仍待观察。
二、凯文教育：AI教育合资的“三重赌注”
凯文教育宣布出资3250万元联合智谱华章、鸿智睿师设立合资公司，持股65%。 表面看是跨界AI教育，但背后是三重战略博弈：技术依赖风险——合作方智谱华章作为技术提供方仅持股20%，而员工持股平台鸿智睿师占15%，这种股权结构可能导致核心技术控制权外流；赛道竞争红海——凯文教育此前已与百度合作生成式AI培训，但2023年仍亏损超4000万元，新公司能否在“AI+教育”同质化竞争中突围尚未可知；资金压力——公司2025年上半年营收仅5.61亿元，同比微增0.26%，此次投资占其近期营收比重较大，若短期未见效可能加剧现金流压力。
三、岩山科技：3.39亿订单背后的智能驾驶“军备竞赛”
岩山科技子公司纽劢科技获得某国际头部汽车零件供应商的视觉感知算法订单，预计2026-2030年销售收入约3.39亿元。 这一数字看似亮眼，但需放在行业背景下审视：2024年岩山科技智能驾驶业务收入仅7340万元，且公司净利润因研发投入大增而下降85.76%。订单的长期性（5年）和客户匿名化，反映出智能驾驶行业当前“高投入、慢回报”的特性。 值得注意的是，纽劢科技此前推出的端到端自动驾驶方案NI技术，正与百度Apollo、华为车BU等巨头争夺有限的前装市场，此次订单或是其技术商业化的关键跳板。
四、秦川机床：股权激励与制造业主角的困境
秦川机床向55名激励对象授予314万股限制性股票，授予价4.59元/股。此次激励与2024年推出的计划一脉相承，考核目标包括2025-2027年净利润增长率不低于32%/52%/75%。 但公司基本面暗藏矛盾：2024年三季度净利润虽同比增长166.47%，但扣非后仍亏损2300万元，且机床行业受制造业景气度拖累，2024年前8月重点企业利润同比下降9.9%。 股权激励能否激活团队，取决于行业周期能否与内部改革形成共振。
五、天岳先进：股东减持与半导体周期的冷暖交替
天岳先进股东哈勃投资计划减持不超过0.8%股份，这已是2025年以来公司第3次重要股东减持——此前国材基金减持2%股份套现约6.24亿元，海通系关联股东累计减持套现7.61亿元。 股东密集退场与公司业绩波动形成对照：2024年净利润1.79亿元中逾40%来自政府补助，2025年一季度净利润骤降81.52%。 作为碳化硅衬底龙头，天岳先进虽卡位第三代半导体赛道，但H股上市后负债率升至27.78%，行业产能扩张期的价格战可能进一步挤压其盈利空间。
争议互动点：资本运作的本质是“输血”还是“抽血”？
当万里石股东质押为关联方担保、天岳先进股东减持套现时，上市公司是否真正受益？
