当市场还在消化7月单期超12亿的国债操作时，财政部再次出手——8月18日宣布开展5.5亿元国债随卖操作，涉及2025年十期和十二期国债，规模精确到2.7亿与2.8亿的分割。这一"绣花针式"操作背后，是收益率曲线修复的紧迫需求，还是为即将到来的地方债发行高峰铺路？
政策突袭：两期国债5.5亿随卖操作详解
本次操作选择2025年十期（3年期）和十二期（2年期）国债，分别投放2.7亿和2.8亿元。对比7月单期12.7亿的操作规模，此次金额缩减超50%，但期限组合更具针对性。历史数据显示，2024年5月、6月、7月连续出现类似操作，且单期金额普遍在2.6亿至12.7亿区间波动。这种"小额高频"特征，凸显财政部对流动性微调的精准把控。
历史镜鉴：国债做市支持机制的前世今生
2016年《国债做市支持操作规则》首次确立"随买随卖"双工具机制。其中"随卖"专为解决特定期限国债供小于求的流动性缺口。2024年以来，该工具使用频率显著提升，5月至8月每月均有操作记录。这种常态化操作模式，与当前经济周期中金融机构对中短端国债的配置需求激增直接相关。
流动性困局：收益率曲线扭曲的现实压力
最新市场数据显示，10年期与2年期国债利差已压缩至历史低位，反映短期资金淤积与中长端资产荒并存的矛盾。财政部选择此时释放2-3年期国债筹码，直指两大痛点：一是修复中短端收益率曲线扭曲，二是为8月下旬地方债发行放量预留缓冲空间。尤其值得关注的是，操作次日（8月19日）恰逢随卖券上市交易，与MLF到期形成对冲组合拳。
一石三鸟：政策背后的多维战略意图
此次操作至少蕴含三层深意：首先，直接对冲8月15日4000亿MLF到期引发的流动性波动；其次，为后续特别国债发行培育平稳利率环境；更深层次看，通过常态化操作提升做市商报价质量，加速国债纳入全球指数的进程。中国财政学会张依群对此评价称，此类操作"可促进债券市场良性循环"，印证了政策工具的市场化导向。
蝴蝶效应：四类市场主体的生存法则
商业银行需警惕中短端持仓收益压缩风险，券商自营面临做市价差收窄压力，外资机构可能因曲线修复增强配置意愿，普通投资者则要适应国债ETF净值波动率提升的新常态。值得注意的是，本次操作券种期限与沪深港通外资偏好期限高度重合，或为跨境资本流动埋下伏笔。
这场5.5亿的"微操作"实为财政政策工具箱的精准示范。当市场还在争论"大水漫灌"与"精准滴灌"时，财政部已用行动证明：真正的流动性管理，在于用最小成本传递最清晰信号。下阶段需重点关注操作券种上市后的二级市场表现，这将是检验政策效果的第一块试金石。
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